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三友医疗:双降压顶“一条腿走路” 赊销加剧销售费用率“爬坡”

2020-10-16 来源:  浏览:    关键词:

同期,三友医疗净利润分别为312.96万元、520.21万元、6,213.74万元、9,781.84万元,2017-2019年分别同比增长66.22%、101.18%、57.42%。

到了2020上半年,三友医疗实现营业收入1.5亿元,较去年同期增长-6.6%,净利润为3,801.32万元,较去年同期增长-23.09%。

2016-2019年及2020年上半年,三友医疗经营活动产生的现金流量净额分别为1,938.76万元、2,153.75万元、1,978.78万元、6,172.15万元、3,007.17万元。

与此同时,三友医疗过半子公司亏损,或成“拖油瓶”。

据招股书,三友医疗共有4家控股子公司,分别为拓腾医疗、上海拓友医疗器械有限公司(以下简称“拓友医疗”)、四川三友鼎泰医疗器械有限公司(以下简称“四川三友”)、陕西三友鼎泰医疗器械有限公司(以下简称“陕西三友”)。

2019年,拓腾医疗、拓友医疗、四川三友的净利润分别为-52.77万元、-14.45万元、-49.77万元;陕西三友2017-2018年净利润分别为-104.7万元、-34.21万元,直到2019年才扭亏为盈,净利润为80.58万元。

到了2020上半年,拓腾医疗、拓友医疗、四川三友、陕西三友的净利润分别为-95.14万元、-0.09万元、-15.35万元、127.81万元。

除此之外,近几年三友医疗应收账款大幅增长,“赊销”加剧,其2020年上半年应收账款占营收比重超100%。

2017-2019年,三友医疗应收账款分别为4,759.14万元、10,245.56万元、16,758.46万元,占当期营业收入的比重分别为34%、46.09%、47.3%。2020上半年,三友医疗应收账款为15,681.68万元,占营收比重为104.27%。

 

五、前五供应商采购占比超五成,销售费用率爬坡“畸”高于同行

据招股书,三友医疗生产的主要原材料包括医用钛材、医用PEEK棒、配套手术工具零部件、刀具钻头等。

2017-2019年,三友医疗向前五大供应商的采购金额分别为1,357.38万元、745.26万元、2,985.74万元,占当期采购总额的比例分别为63.42%、52.04%、62.37%。

需要注意的是,三友医疗客户主要为各大医院及配送商,而近几年三友医疗销售费用率逐年攀升。

招股书显示,2017-2019年,三友医疗的销售费用分别为5,074.48万元、10,353.88万元及17,602.76万元。

其中,商务服务费、职工薪酬、市场推广费、差旅费用占比较高,系构成三友医疗销售费用的主要部分。

2017-2019年,三友医疗的商务服务费分别为2,591.76万元、7,244.51万元、13,462.71万元,占销售费用的比例分别为51.07%、69.97%、76.48%。

对此,三友医疗表示,商务服务费系直销和配送商模式下公司基于第三方服务商提供的物流辅助服务、手术跟台支持、商务辅助(主要包括对账、送票及催款)、产品使用情况跟踪等服务而支付的费用。2017年至今,公司合作的服务商数量、商务服务费金额随着公司直销和配送商模式收入规模扩大而显著增加。

另外,2017-2019年,销售费用中职工薪酬金额分别为1,242.34万元、1,621.65万元及1,996.47万元。而三友医疗称,随着经营规模扩大、陕西及四川销售子公司相继设立,公司销售相关人员数量逐年增长,导致薪酬金额逐年增长。

与此同时,近年来三友医疗销售费用率走高,远超同行业平均水平。

据招股书及同花顺iFinD数据,2017-2019年,三友医疗的销售费用率分别为36.25%、46.57%、49.68%。同期,同行业上市公司大博医疗、凯利泰、爱康医疗、春立医疗的销售费用率均值分别为18%、21.48%、24.74%。

对此,三友医疗称,主要原因系受陕西、安徽、福建、青海等地实施两票制影响,公司直销和配送商模式收入占比逐年增加,该模式下公司商务服务费随着收入规模扩大而大幅增加,而同行业公司以经销模式为主,受两票制影响相对较小。

而2017-2019年,三友医疗向前五大客户的销售收入分别为5,448.89万元、9,691.34万元、14,864.31万元,同期占主营业务收入的比例分别42.28%、43.93%、41.97%。

 

六、主要产品产能利用率及产销率走低,创伤产品产销率“骤降”不足四成

2020年4月登陆科创板的三友医疗,首次公开发行拟募集资金6亿元,分别用于投资“骨科植入物扩产项目”、“骨科产品研发中心建设项目”、“营销网络建设项目”和“补充流动资金”。此次上市,扣除各项发行费用募集资金净额为9.78亿元。

8月20日,三友医疗披露《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告》,在确保不影响募集资金投资项目建设和募集资金使用,并有效控制风险的前提下,三友医疗将使用不超过1亿元(含本数)的暂时闲置募集资金进行现金管理,同时授权其管理层办理部分暂时闲置募集资金购买投资产品相关事宜。

而据半年报,2020年上半年,三友医疗的三项在建工程分别为骨科医疗器械研发产业中心一期工程、软件工程、桥梁工程,账面余额分别为166.73万元、133.29万元、50.94万元。

其中,骨科医疗器械研发产业中心一期工程的累计投入占预算比例为112.44%,工程进度为主体已完工。

需要注意的是,三友医疗主要产品的产能利用率走低。2017-2019年,三友医疗主要产品脊柱产品、创伤产品的产能利用率分别为127.85%、113.87%、111.86%。

此外,三友医疗主要产品产销率也呈下滑趋势,其中创伤类产品2019年的产销率“骤降”,不足四成。

2017-2019年,三友医疗脊柱类植入耗材的产销率分别为88.98%、99.84%、73.17%;同期,创伤类植入耗材的产销率分别为96.11%、94.27%、37.25%。

对此,三友医疗在招股书中称,主要系考虑下半年厂房搬迁因素而提前生产所致;此外,创伤类产品梅花锁钉等产品换代需求上升,公司进行提前备货,该部分产品数量较多,但单位价值相对较小。


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